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截至目前，今年以来，伦敦现货黄金、白银价格累计分别上涨17.06%、32.43%。

市场对美联储降息预期升温，是推动贵金属价格大涨的重要助力。银河期货首席策略师沈恩贤表示：“美国4月CPI数据超预期走弱，叠加经济数据再现羸弱，市场对美联储降息预期升温，市场情绪好转，贵金属价格短期表现较强。”

金瑞期货分析师龚鸣表示，未来如果美国的通胀数据同步走弱，且经济就业仍不及预期，则美联储降息时间可能提前，并进一步推动贵金属价格上涨。“目前美国正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力。预计在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现。”

从历史上美联储降息对贵金属价格的影响来看，龚鸣称，1995年和2019年的两轮降息均是在经济下行压力不大的背景下施行的。这两轮降息都是预防式降息，2-3次降息后美联储即停止了降息。

就当时的黄金价格表现来看，龚鸣表示：“金价均在降息前期表现较好，正式开启降息后仍有一定上涨的动力。对照本轮美联储货币政策周期来看，贵金属的降息交易或仍未结束。”

白银结构性供不应求

在此轮贵金属上涨行情中，白银的表现并不如黄金更为亮眼。

华安期货分析师刘广远表示：“在这轮贵金属市场复苏中，金价持续刷新历史最高纪录，因此黄金市场吸引较多关注。白银尽管表现不俗，但价格尚未超越2011年所触及的49.79美元/盎司的历史极值。”

刘广远同时表示，尽管白银市场在过去几年表现平平，然而存在多种潜在因素，预示着白银可能正处于一个历史上最强劲上涨周期的前端。

白银因其在珠宝制造、银器生产、硬币铸造以及金银纪念品等领域的应用而广为人知，但这些传统用途并不是白银需求的主要来源。实际上，工业领域才是白银需求的最大驱动力。

刘广远表示，白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源，再到医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。随着科技的进步和新兴市场的开发，预计白银的工业应用前景将更加广阔。“随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和各种新兴工业应用中的不可替代性，使得其需求量持续攀升。”

然而，由于供不应求，近年来白银一直出现短缺。刘广远表示，2020-2023年，白银供给量仅增长0.3%，而需求则增长5.2%，累计库存在短短3年内减少5.4亿盎司。2023年，全球矿产白银供应量下降630万盎司至8.3亿盎司，同比下降0.7%。

“目前，全球白银的供给情况呈现相对稳定的态势，但银矿的产量正在经历下滑。这一现象与新能源和光伏产业的迅猛发展形成了鲜明对比。随着这些领域的技术进步和市场扩张，对白银的需求日益增加，导致市场上出现了结构性供不应求现象。预计这种供需失衡的状态在短期内或难得到缓解，甚至有可能进一步加剧。”刘广远表示。

机构看好后市表现

尽管今年以来贵金属价格已实现较大涨幅，但业内人士仍看好其后市表现。

就黄金而言，高盛在近期发布的报告中指出，各国央行尤其是新兴市场央行的“淘金热”长期支撑了金价走高，未来地缘局势和金融冲击还在继续推动央行对黄金的需求。在新兴市场央行、亚洲家庭的强劲需求以及美联储有望降息的预期下，金价上涨行情或许才刚开始，预计年底金价有望涨至2700美元/盎司。

国盛证券首席经济学家熊园也表示，往后看，在货币超发、地缘局势等因素影响下，央行购买黄金可能仍是大趋势。虽然在交易性因素扰动下，短期黄金价格可能有回调风险，但年内整体仍对其保持偏多的看法。

对于白银，刘广远表示，虽然市场存在不确定性，但白银的基本面依然强劲。特别是需要密切关注工业领域，尤其是光伏产业的增量需求变化，这将是影响白银市场未来走势的关键因素。随着全球对清洁能源和可持续发展的重视程度不断提高，白银作为光伏产业中的关键材料，其市场需求有望进一步增长，从而为白银市场带来新的增长机遇。“有理由相信，白银市场可能正处于牛市的边缘。”刘广远说。

随着贵金属价格又来到前期高点附近，在操作时也需要保持谨慎。沈恩贤提示，需提防一两个月后，可能因为金融条件的宽松预期再度出现美国通胀数据超预期增加情况，同时控制通胀努力被削弱，反过来又会延后降息预期，进而打压市场。另外，贵金属市场“抢跑”严重，阶段性的热炒后，在美联储降息迟迟未到之前、市场超买之后，价格调整的可能性增加。

审读：徐 昭

编辑：亚文辉

校对：张利静

监制：宋兆卿

签发：孙 宏

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