身为“成长股猎手”，杨飞给自己同时贴上“成长”、“估值”两个标签。

“2017年货币政策收紧，对成长股的估值要求会更高，今年要选择具有行业景气度，估值合理的成长股。”国泰景气行业混合基金拟任基金经理杨飞谈及2017年投资思路时表示。

国泰景气行业混合基金拟任基金经理杨飞

据Wind数据显示，截至2017年1月24日，杨飞目前管理国泰估值优势等5只产品，每只产品的任职回报均稳居同类前1/5，其中国泰金龙等任职期超过1年的产品任职回报更是稳居同类产品的前10名，其偏股混合基金业绩排名更是在2015年、2016年蝉联两届冠军，是一位名副其实的白马明星基金经理。

2017年成长股要求更高

新年伊始，央行上调7天逆回购利率，货币政策收紧风向初见端倪，以成长股投资为主的基金经理杨飞当下立即判断，2017年估值中枢下移，投资成长股在不放松成长性要求之外，对估值的要求将会更高。

“相对2016年，2017年宏观经济除了流动性变化之外，经济增速也不会更为乐观，考虑到房地产调控影响会在二、三季度显现，2017年GDP增速或在6.5%-6.7%区间，不会比2016年的6.5%经济增速更好。据此逻辑，2017年主要股指或不会大幅上涨，股市里的结构性机会将会演绎得更加极致。不过在估值方面，目前2017年开年，个股估值相比2016年更好，2015年个股普涨导致2016年开年之初个股估值偏高。”杨飞对2017年市场行情如此判断。

回顾2015至2016，展望2017年市场，对估值要求愈加趋严，是杨飞对成长股投资的最大感触。“2015年是泡沫的市场，大家对估值关注度很低，到了2016年，我们提出风险偏好下降，需要选择行业不错，估值合理的成长股，2017年股市估值中枢下移，对估值要求更高，2016年估值在25-30倍的成长股就可以买入，2017年可以买入的成长股估值需要在20倍附近。”

“相比2016年，2017年基金组合将会更为均衡。”谈及2017年投资时，杨飞称，“2016年基金资产组合中全是成长股，2017投资组合中，或将成长股占比八成左右，一方面是出于平衡组合波动性考虑，另一方面是2016年估值在25—30倍成长股就可买入，2017年需要寻找估值20倍或20倍以下，业绩30%增长成长股，可选标的太少。”

谈及正在工行等渠道发行的国泰景气行业基金，杨飞表示，新基金在2017年依然会贯彻寻找行业景气度高，估值合理甚至低估的成长股的投资理念，自下而上地寻找预期偏低的公司。相比2016年，2017年成长股机会相对更少，新基金未来会在医药商业，光通信，生态环保几个景气度偏高的行业中寻找成长股，此外，钢铁等周期股，商贸零售、食品饮料等价值股，以及受益于政策导向的国企改革概念股也会少量配置。

成长股投资心得

如何寻找低估值高成长的成长股，九年职业生涯历练，卫冕最近两年偏股型基金冠军的杨飞有着自己的体会。

“成长股首先要自上而下寻找行业景气度高的公司，景气度来自两方面，一方面是政策支持，比如两票制促进医药集中度大幅提升，对医药医药行业利好，包括园林环保也属于政策线。另外一方面是产业链，例如光通信行业，光棒紧缺，下游的基础设施信息化建设产生大量需求导致整个光通信行业景气度很高，相关上市公司业绩转好。”

个股投资时，杨飞偏好右侧交易。“通常上市公司业绩在一个季度出现高增长，或者出现拐点性增长的时候，我才会买入，赚取未来3-5个季度的钱，股价和利润长期是匹配的，但是股价会提前反应，股价高点可能在未来的一年或一年半高点就出现了，我会选择在那个时候兑现收益。”

杨飞称，自己投资成长股时也会考虑公司估值，“一部分人喜欢左侧交易，觉得市场不会更差，另一部分人只看市场空间，不看估值，还有一部分人不相信成长，只投资价值股。这就是投资中时常出现的重个股的人不看估值，重估值的人不看个股这类情况。而自己更在考虑公司成长性时，也会结合估值因素考虑。”

杨飞坦言，自己更喜欢寻找灰马公司。“市场上所有卖方都已经研究透彻的白马公司，在投资上很难赚到钱，只有自市场错杀时才能赚钱机会，此外白马股市值更高，成长性不会特别好，估值反而面临下移的风险。”

采访最后，杨飞表示有信心为认购国泰景气行业基金投资人继续带来值得期待的投资回报。

慧婧/文

（提示：市场有风险，投资需谨慎）