浙商早会纪要

宏观，股指：

国际：

1：耶伦国会证词基调偏鹰派

美联储主席耶伦周二在参议院金融委员会发表证词陈述时表示，可能需要在接下来的某次会议上升息，并称“迟迟不撤走宽松政策将是不明智的”。但她暗示特朗普政府经济政策存在相当大的不确定性。耶伦讲话后，投资者上调美国将加速升息的预期，提振美元指数触及三周高位；美国公债价格下跌；美国股市三大股指创下纪录高位，银行股领涨。

2：美国1月PPI创逾四年最大月度涨幅

美国1月最终需求生产者物价指数（PPI）较前月上涨0.6%，为2012年9月以来最大涨幅，因能源产品的成本上升；但扣除食品、能源和贸易的最终需求PPI较前月仅升0.2%，仍受强势美元压制。强劲的PPI数据公布后，美元指数削减盘初跌幅。

3：欧元区四季度GDP同比增速下调至1.7%

欧洲统计局数据显示，欧元区四季度GDP同比增速下调为1.7%，不及预期，低于前值的1.8%。欧元区四季度GDP季环比增速也从1月底预计的0.5%下调至0.4%。其经济并不如预期强劲。

国内：

1：1月通胀加速上行

中国1月CPI同比2.5%，创两年半新高；1月PPI同比6.9%，创逾五年新高。市场认为，春节因素是CPI走高主因，1月可能为全年高点，2月有望大幅降至1.6%。PPI或再攀升，应警惕PPI过快上涨带来的通胀压力，未来货币政策易紧难松。

2：1月新增社融创历史新高

1月社融增量以3.74万亿刷新历史新高，新增人民币贷款2.03万亿元，虽并未超过去年1月“天量”，但刷新一年新高。M2增速持平上月，M1-M2“剪刀差”大幅收窄。

3：央行公开市场连续两日逆回购

央行公开市场连续两日逆回购，昨日央行进行1300亿元逆回购操作，净回笼1000亿元。央行时隔六天重启逆回购。值得关注的是，本周到期资金规模或达1.68万亿，单周自然净回笼量有望创历史新高。

交易提示：新股发行减少，逆回购操作缓解流动性压力，但后期流动性压力犹存，期指震荡，建议短线操作。仅供参考

1. 中国1月新增社融创历史新高

根据中国央行公布的数据，2017年伊始，中国新增信贷数据激增。1月社会融资规模增量3.74万亿元人民币，创历史新高，预期3万亿元，前值1.630万亿元。中国1月新增人民币贷款2.03万亿元人民币，创一年新高；预期2.44万亿元，前值1.04万亿元。中国1月M2货币供应量同比增长11.3%，与预期和前值一致。1月M1货币供应量同比增长14.5%，预期20.2%，前值21.4%。当月M1-M2“剪刀差”大幅缩减为为3.2%，连续第七个月收窄，创1年新低。

2. 央行公开市场净回笼1000亿 连续两日逆回购

周二，中国央行公开市场进行1300亿元逆回购操作，当日净回笼1000亿元。本周将有逾万亿元的资金到期，包括：9000亿元逆回购到期；2月15日，1515亿元6个月MLF；2月17日左右将有6300亿元TLF集中到期，而央行是否续作仍未知。上述到期资金量叠加，规模或达1.68万亿元，这将是月内资金到期最多的一周，单周自然净回笼量有望创下历史新高。

3．中国通胀加速上行：1月CPI升至两年半高位，PPI创逾五年新高。

中国国家统计局昨日公布，中国1月CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，高于预期2.4%及前值2.1%；1月PPI同比6.9%，创逾五年新高，也高于预期6.5%及前值5.5%。1月CPI环比1.0%，前值0.2%。1月PPI环比0.8%，前值1.6%。分析师认为，春节因素是CPI走高主因，1月可能为全年高点，2月有望大幅降至1.6%。PPI或再攀升，应警惕PPI过快上涨带来的通胀压力，未来货币政策易紧难松。

交易提示：国内通胀水平和预期有所回升；1月新增信贷不及预期，主要是下旬央行进行了窗口指导，但1月社融创新高，后期央行监管将继续趋严，期债短线或观望。仅供参考

有色金属：

1、中国通胀加速上行：1月CPI升至两年半高位 ，PPI创逾五年新高。中国1月CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，高于预期的2.4%以及前值的2.1%；1月PPI同比6.9%，创逾五年新高，也高于预期的6.5%以及前值的5.5%。

2、智利政府表示Escondida铜矿工会接受政府调解。圣地亚哥2月14日消息，智利政府发言人周二表示，必和必拓旗下智利Escondida铜矿工人同意与公司进入政府调解流程。Paula Narvaez表示：“我们得到消息，工会已接受（政府）劳动局的调解，我们希望这一流程能拉近双方的关系，并尽快解决罢工问题。”

3、KOrea Zinc拟将2017年精炼锌产量削减7.7%至60万吨以下。首尔2月14日消息，韩国锌业公司（Korea Zinc Inc）的一名高层周二表示，公司计划将2017年精炼锌产量削减7.7%，至60万吨以下，因供应收紧以及加工费用低廉。这位因公司规定而无法具名的高层称，将削减2017年锌产量至599，937吨，2016年为650，000吨左右。

4、伦敦时间2月14日17:00（北京时间2月15日01:00），三个月期铜收低1.4%，报每吨6，021美元。三个月期铝没有跟随基本金属的下跌走势，收高0.9%，报每吨1，887美元。三个月期铅收低2.7%，报每吨2，355.50美元。三个月期锌收低0.5%，报每吨2，903美元。三个月期镍收高0.4%，报每吨10，770美元。三个月期锡收低0.4%，报每吨19，925美元。

交易提示：智利铜矿工会接受调解及美元走高，铜价冲高回落，盈利多单谨慎持有。锌铝多单持有。

1、耶伦听证表态鹰派并称与财政部合作审视金融法规。美联储主席耶伦在国会听证时重申，等待太久加息是不明智的。如果就业和通胀符合预期，美联储在近期某次的会议上加息可能就是适宜的。同时，她还表示与财政部长及其他监管机构合作审查金融法规。

2、“特朗普通胀”再次爆发，风险偏好攀升金银走势承压。美国总统特朗普拟议的税改方案令市场燃起了对美国经济强劲增长的希望，去年11月拉动商品价格急升的一种交易开始再现。风险偏好攀升，美元走强，金银短期走势承压。

3、德国商业银行表示黄金ETF在过去10个交易日增仓51吨黄金。德国商业银行在周二发布的报告中称，全球交易所交易基金ETF中的黄金持有量在过去两周上升了51吨。市场参与者认为价格下跌是一个好的买入机会。即使是股市仍然处于高位，似乎并没有阻止投资者投资黄金。这一点从黄金ETF的重新购买中也可以看出。

4、纽约时间2月14日13:30（北京时间2月15日02:30），COMEX 4月期金合约收盘接近持平于每盎司1，225.40美元。3月期银合约收盘上涨0.068美元，至每盎司17.889美元。

交易提示：耶伦鹰派言论增加近期加息预期，黄金震荡，观望。

动力煤、焦煤、焦炭、钢材：

1、初步统计，2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增2237亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加126亿元，同比多增1853亿元；委托贷款增加3136亿元，同比多增961亿元；信托贷款增加3175亿元，同比多增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，同比多增4805亿元；企业债券融资净减少539亿元，同比少5623亿元；非金融企业境内股票融资1599亿元，同比多130亿元。

2、今年铁路建设投资仍将维持高位。记者从权威人士处了解到，今年铁路新开工项目将达35个，计划投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，石济客专、武九客专、西成客专、宝兰客专等项目将在今年开工建设。中国铁路总公司提出的2017年铁路建设计划任务是，全国铁路行业投资保持去年规模，全面完成国家下达的固定资产投资计划。这意味着今年的铁路投资仍将超过8000亿元，并有望再创新高。

3、14日钢材现货价格惯性上涨，受期市震荡整理影响，市场交投氛围有所走冷，商家销量整体一般。午后，钢坯价格率先小幅回调10至3090元/吨。在价格连续大幅拉高下，高位成交稍显乏力，不过商家心态尚可，预计短期钢材价格多高位震荡运行。螺纹钢方面，全国25个主要市场HRB400（20mm）螺纹钢价格报3630元/吨，较上一交易日价格涨48元/吨；热轧卷板方面，全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报3899元/吨，较上一交易日价格涨21元/吨；中厚板方面，全国23个主要市场普20mm中板价格报3700元/吨，较上一交易日价格涨42元/吨。

4、14日铁矿石普氏指数报92美元/干吨，跌1.05美元/干吨。

5、14日秦皇岛港Q5500动力煤590元/吨，跌2元/吨；秦皇岛港口煤炭库存为471.5万吨，减12.5万吨；秦皇岛港口锚地数为67艘，增2艘；秦皇岛港至广州港运费30.9元/吨，涨0.3元/吨；六大电厂煤炭库存为20.96天，减1.24天；六大电厂日均耗煤量55.7万吨，增1.7万吨。

6、14日螺纹钢期货1705收3442元/吨，涨43元/吨；热轧卷板合约1705收3728元/吨，涨43元/吨；铁矿石期货1705收712元/吨，涨12元/吨；焦炭期货合约1705收1680元/吨，涨45元/吨；焦煤期货合约1705收1224.5元/吨，涨35.5元/吨；动力煤期货合约1705收531.6元/吨，涨5元/吨。

交易提示：基建预期短期提振市场上行，但未得到需求印证，螺纹05、热卷05多单逢高少量减仓，铁矿05多单靠近720可减持大半仓位；焦煤05、焦炭05日内可短多操作；动力煤港口库存持续下降，价格尚有支撑，暂不做空。

甲醇、LLDPE、PP、PTA：

1、纽约时间2月14日14:30（北京时间2月15日3:30），NYMEX 3月原油期货合约上涨0.27美元或0.51%，报收于每桶53.20美元。4月布兰特原油期货升0.38美元或0.68%，收报每桶55.97美元。

2、石脑油日本527.1（-1.5）美元/吨，乙烯CFR东北亚1300（0）美元/吨，丙烯CFR中国975（0）美元/吨，PX CFR台湾920（-1）美元/吨。

3、甲醇现货市场价格，江苏地区低端报价3100元/吨，涨30元/吨；鲁南地区低端报价2670元/吨，涨70元/吨；内蒙古地区低端报价2250元/吨，持稳。

4、L现货价格，华北国产线性主流报10200元/吨，跌50元/吨；华东线性主流报10150元/吨，涨100元/吨；华南线性主流报10250元/吨，跌25元/吨。

5、PP市场，华东拉丝主流报9150元/吨，持稳；华北报8950元/吨，跌50元/吨；华南报9275元/吨，持稳。

6、PTA现货，华东PTA现货送到价格报盘5710元/吨，涨40元/吨；CFR台湾主港船货685美元/吨，持稳。华东聚酯切片主流报价7975元/吨。

7、甲醇主力期货1705收3106元/吨，涨61元/吨；LLDPE主力期货1705收10590元/吨，跌15元/吨；PP主力期货1705收9575元 /吨，涨27元/吨；PTA主力期货1705收5856元/吨，涨10元/吨

操作建议：L05、PP05暂时观望；外盘涨势明显，甲醇05逢回调做多；TA705多单部分离场。

原油

1：API原油库存大增990万桶

美国石油学会数据显示，截止2月10日一周，美国原油库存增加990万桶；汽油库存增加70万桶，馏分油库存增加150万桶，备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少130万桶。

2：美国普利策新闻奖的获得者预测今年美国原油日产增加50万桶/天

美国普利策新闻奖的获得者，石油分析师Daniel Yergin对2017年美国石油产量增加似乎更有信心。他说，“预计今年年头到年尾美国原油日产量可能增加50万桶。”

去年12月份，Yergin曾经说，如果美国原油价格稳定在每桶50-55美元之间，美国油田可能日均增加30-50万桶产量。

交易提示：:API原油库存增加压制油价，使得市场对于今晚公布的EIA库存大增有所预期，如果EIA原油库存或汽柴油库存增幅不及预期，油价短线或有反弹，整体目前仍维持区间震荡。

橡胶：

1、国内15年天胶价格，上海20300（-500）。

2、外盘CIFRSS3报价收于3000（0）美元/ 吨，马来20号标胶报价收2480（0）美元/吨。

3、泰国橡胶原料价格窄幅震荡，生胶片91.60，涨2.20；烟胶片95.59，涨3.50；胶水74.00，涨1.00；杯胶75.00，涨1.00。

4、中石化华东销售公司丁二烯挂牌价不变，执行24300元/吨。上海金山12万吨/年丁二烯装置正常运行。镇海炼化16.5万吨/年丁二烯装置正常开工。扬子石化丁二烯产能共22万吨/年。产品主要自用和互供为主，少量外销。

5、合成胶价，丁苯胶1502齐鲁石化华东24250（-150），顺丁胶BR9000齐鲁石化华东24250（-50）。

6、1月，汽车生产236.90万辆，环比下降22.65%，同比下降3.86%；销售251.95万辆，环比下降17.59%，同比增长0.23%。

7、上期所天然橡胶期货仓单报265420（ 770）。

交易提示： 东南亚主产区开始减产，不过整体原料收购价格高企，美金市场价格震荡偏强。国内产区进入停割期，现货价格有所抗跌，全乳胶、合成胶价差收敛至低位，现货价格存在一定支撑，关注后市现货资源。当前国内轮胎厂开工率开始上升，下游工厂刚需短期回升，轮胎厂逐步开工，预计轮胎厂开工率短期上涨。短期供应仍有一定利多预期同时重卡数据较好，基本面有一定支撑，泰国抛储完成，逢回调做多。

豆类、油脂类：

1、因预期巴西干燥天气使得农户推进收割速度，阿根廷的降雨预期预计将进一步提升产量预估，给市场带来进一步压力。

2、欧洲贸易商周二称，巴西进口商过去几周买入6万吨大豆，产地预计为巴西。这些大豆预计是在过去15日内买入的，船期为2017年6-7月。

3、美国农业部（USDA）周二公布，民间出口商报告向墨西哥出口销售14.25万吨美国大豆，2016/17市场年度付运。

4、今日将继续抛储菜油10万吨。

交易提示：南美供应压力尚未完全释放，限制美豆上行空间，但市场对于南美庞大供应早有预期，预计美豆下行空间也有限，美豆预计维持震荡走势。国内方面，大豆到港加快，节后油厂开机率陆续恢复，而需求处于淡季，粕类库存量继续增加。国内粕类基本面压力犹存，关注南美天气及物流问题，暂观望。油脂方面，预计一季度马棕库存仍将低位徘徊，对期价有支撑，但缺乏实质利好提振价格大涨，期价继续维持高位震荡。17年棕榈油产量恢复或超预期，虽然人民币贬值及通胀预期有助于提升期价重心，但供需仍然占主导。油脂可在前高附近尝试做空。玉米方面，春节过后玉米市场购销逐步恢复，市场将再度面临上量压力，而需求也处于淡季。长期来看，中央一号文件再度强调农业供给侧改革，强调继续调减玉米种植面积，出台深加工及饲用补贴政策配合玉米库存消化。玉米1709中长期整体维持逢低做多思路。但国储库存仍超2亿吨，注意关注国储投放时间及成交量，关注期现价差变化。

白糖：

1、 据道琼斯2月14日消息，贸易行Olam Europe总经理PieroCArello在迪拜一行业会议上表示，中国人逐渐富裕起来将使务农的人群减少，因此国内糖产量将停止增长。“我们认为中国糖产量将限制在1，050万吨左右以内。美国农业部预计2016-17作物年度糖产量为953万吨。这将使中国在一定程度上依赖进口，产量缺口约为650万吨，”他说道。

2、 据道琼斯2月14日消息，Tropical Research Services的分析师Sean Diffley确信，印度将进口糖来抑制国内因去年干旱造成的糖价上涨。他表示，当库存跌至年消费水平20%以下后印度将进口糖。他认为政府将可能降低40%的进口关税。“我们认为已经有一些优先购买的进口发生。”从2016年10月至2017年9月期间，印度沿海炼厂料将进口120万吨糖，他们通常对糖进行加工然后再出口，但出口将低于往常的水平。这可能表明炼厂已经准备好在国内出售他们生产的糖。

3、 ICE原糖期货周二收盘上涨，市场在周一大跌至六周低点后向上修正。5月原糖合约上涨0.4美分，或1.9%，报每磅20.37美分。伦敦5月白糖期货收涨11.50美元，或2.1%，报每吨548.80美元。

交易提示：原糖上涨。糖厂全面开榨比往年提速，预计16/17年度库存高峰期也将提前至2月初-3月中旬。目前新糖供应压力较大，市场处于需求淡季，但保障措施立案调查结果（3月22日前）公布前，市场下跌空间有限。一号文件相关内容提及白糖进口政策及打击走私等，后续继续关注相关政策发布。近期现货价格较为平稳，贸易商不大批量进货，担忧后市国储糖的抛售会影响价格。操作上，郑糖近期震荡为主，震荡区间6800-7000，短线或观望。

棉花：

1、 据道琼斯2月14日消息，澳大利亚当前作物年度的棉花产量预计增加64%。澳洲农业资源经济及科技局周二在季度农产品(000061,买入)展望报告中称，澳大利亚预计生产100万吨棉绒和150万吨棉籽。产量增加的原因主要是农户增加种植面积逾一倍，因2016年的良好降雨提供了充足的灌溉用水，土壤墒情良好，且预计棉花价格将上涨。

2、 据阿克苏、库尔勒等地棉花监管库反映，近日棉花公路运输费用较春节前下调60-100元/吨，部分轧花厂、棉商“套保”棉花加快移库，汽运出库数量较2月初有较为明显的回升。新疆某大型棉企表示，2月上旬以来南疆巴楚、阿克苏等站台平均每天棉花分配到的车皮数量约20-30个，但申请的需求量却达到70-80个，因此除少数大型纺织厂、经营商铁路运输出疆相对及时外，大部分轧花厂、棉商对车皮的争夺比较激烈。其一，相较于公路运输，铁路综合运输成本仍较汽运低150元/吨以上，而“点对点”专列的开行则解决了铁路运输运期长（降至一周左右）、手续繁杂等问题；其二，一些农发行、信用社及其它商业银行贷款的棉花企业（含轧花厂和经营商）的皮棉只允许通过铁路运输“移库”（疆内外均为银行监管仓库），而公路运输则无法监管；其三，因内地多数用棉企业3月初储备棉轮出前没有大量补库的打算，公路“移库”也只能发运到内地棉花专业仓库。2月13-14日南疆“双28”手采棉的毛重提货价15500-15800元/吨、“双29”手采棉毛重提货价15900-16100元/吨，连续三日保持稳定。

3、 据外电2月14日消息，纽约期棉周二在清淡交投中小幅下跌，受累于美元走强。ICE5月期棉合约收跌0.26美分，或0.33%，报每磅77.95美分。

交易提示：美棉小幅下滑。国内新棉加工接近尾声，今年新疆产量或超此前预估，机构预测全国产量为475万吨上下，较此前预估增加25万吨。近期纺企需求仍然以随用随买为主，棉花库存小幅下降，纺企棉纱库存量上升，棉布库存下降，多数纺企等待国储棉抛售，上下游共振不明显，难以支撑棉价持续上涨。抛储前，市场对抛储预期不一，棉花近期将以震荡为主。操作上，郑棉震荡为主，短线或暂观望。