PCC航空航天精铸的老大（上集）

了解一下PCC，PrecisionCastpartsCorp. 总部位于美国西海岸的俄勒冈州波特兰市，60 多年前以生产多种产品的精密铸造公司起家，最终在全球拥有 160 多家工厂，涉及航空航天、发电和作为领先的铸锻件、紧固件和机械零件制造商，我们已成长为世界500强的优秀企业。2016年1月，知名投资人沃伦·巴菲特（Warren Buffett）接受了2100亿人民币（当时）的并购，现在正以伯克希尔哈撒韦的集团公司的身份拓展业务。

市场情况：飞机主机厂削减内部锻铸配套，外部专业化锻铸企业集中度持续提升

一，背景：

飞机主机厂的锻铸任务由传统的内部配套，逐步转向外部专业化锻铸企业。航空锻铸企业上游主要为各 类原材料供应商，包括高温合金、钛合金、铝合金、特钢等金属材料，由于航材的高要求，这些材 料往往具有很强的专用性和独立的牌号，在性能、价格、供应商数量等方面相比传统材料有较大差 异，具备一定的议价能力。

锻铸企业负责将原料加工为零件毛坯，然后经过机加或直接交给航空公司构件制造商，装配为结构部段，最后由主机厂总装交付。过去结构件、零部件甚至锻铸件的生产均 主要由主机厂系统内部的工厂负责，但随着商业航空产业规模的持续扩大，零散化的加工配套在生 产效率、生产成本、专业性和标准化等方面已无法适应新的需求，且主机厂也认为应该把更多的资 源集中投入到市场销售、飞机研发和总装等高价值环节才能获得竞争优势。在此背景下，锻铸件的 生产配套首先外溢，随后逐步发展到机加和结构件业务。

整个过程从上游到下游，从简单到复杂， 从边缘到核心的顺序推进，其中规模最大的 Spirit AeroSystems 就是由波音的威奇托工厂在 2005 剥离后发展起来的。目前全球已形成多家专业化的航空结构件供应商，机身、机翼、尾翼、发动机支撑 4 大航空结构件板块的主要生产企业（占比不低于 0~5%）数量均在 10 家以上。

二，市场份额：

航空航天精密铸造市场集中度高，排名第一的是 PCC 占据了 34%的份额。

目前全球精铸业务产值排名第一的 Arconic（是美铝将航天、机动车和运输等产业分拆出的上市公司）18 年营收为 140 亿 美元，但其熔模铸造营收仅为 18 亿美元，所占比例并不高，主要为航空航天和燃气轮机市场生产 高温合金、钛、不锈钢和铝熔模铸件。排名第二的 PCC（15 年被伯克希尔哈撒韦收购）18 年营收 为 118 亿美元，按并购前业务结构测算（2015 伯克希尔哈撒韦以 372 亿美元完成对 PCC 的全 资收购），PCC 熔模铸造产值在 30 亿美元，其中面向航空航天领域 19 亿美元（市占率 34%）， 面向燃气轮机领域 9 亿美元（市占率 30%）。

在航空航天及两机精密铸造领域，PCC 是目前行业 当之无愧的龙头。除上述公司外，全球独立精密铸造公司中，只有日立和 KSB 两家公司的产值过亿 10 亿美元，主要面向汽车和工业领域。总体来看海外精密铸造行业的头部集中效益特别明显， 尤其是航空航天及两机领域。相较之下，2018 年中国仍有超过 26,000 家铸造厂，且产值最高的鹰 普精密也仅为 4.78 亿美元。

三，市场格局：

锻压、铸造类企业的兼并重组是形成目前高集中度市场格局的主要原因。对于PCC、LMI Aerospace、 Constellium 等多数海外航空精铸及锻压头部企业，产业的横向拓展（同业并购）是实现市占率提高升的主要手段。

2010 年以来，PCC 的销售额从 62.09 亿美元增长至 118 亿，年复合增长 9.6%。

公司实现持 续较快增长的原因除了航空市场需求的稳步扩大外，市场占有率的提升是核心因素。公司在 航空熔模铸造市场的市占率从 2011 年的 30%一路提升至 2018 年的 34%（按并购前业务结构测算）。公司成立于 1949 年，通过 GE 的 TF39 发动机项目进入航空熔模铸造领域，后相基 80 年代并购 Messier Fonderie D'Arudy 的欧洲钛合金铸造厂、TRW 铸造部门，90 年代 并购 Advanced Forming Technology、ACC Electronics、Quamco、Astro Punch、OlofssonCorporation、J&L Fiber Services、Pittler Maschinenfabrik GmbH 和 Schlosser Casting Company 等公司，99 年并购世界领先的航空锻件制造商怀曼戈登（Wyman-Gordon），进 入 21 世纪后 PCC 并购的脚步也依然不停。

目前波音 787 客机在很大程度上依赖于 PCC 的 产品和技术，GE 和 RR 制造的航空发动机也离不开 PCC 的产品，不断地兼并收购使得 PCC 在航空锻铸市场占据了较高的地位。

PCC三大业务：航空主机配件的霸主居然1/3收入是靠卖螺丝的。巴菲特也是看重了这点吧！

熔模铸造 锻造 紧固件

25% 43% 32%

PCC的紧固件...期待下篇